万艾可等91款药品涨价20%！辉瑞140亿$交易被批“失败”！

在辉瑞2017年第一季度投资者电话会上，全球CEO Ian Read评价公司并购时说：“如果机会出现，而且价值明显，我们有能力进行大额并购。”而对于市场中投资者替辉瑞“物色”的潜在收购对象，他表示，“收购有些大公司的风险几乎与其价值是等量的“。所以辉瑞不会”火急火燎“地去促成交易。

这已经足够让投资者兴奋起来。体量够大、价值够优，再加上免疫肿瘤核心产品Opdivo针对关键适应证非小细胞肺癌上的三期失败，让他们怎么听怎觉得Read就是在回应收购BMS的态度，只是没捅破最后的那层纸。

1、怎么看都必须买下BMS

一位高盛分析师在辉瑞2017年一季度业绩电话会之后更加坚定了自己看法：辉瑞在一些关键产品上的业绩表现低于预期，这让并购对于辉瑞接下来的发展变得前所未有的重要。

她的证据是辉瑞的前列腺癌药物Xtandi。这一款被视为重磅的产品是辉瑞在2016年通过140亿美元收购Medivation而得。但这一产品的销量目前只有1.31亿美元，“这表现明显太弱了，因为辉瑞可是花了140亿美元。Xtandi 表现低于预期让我们担忧在没有大额并购发生的情况下辉瑞自己的增长能力”。

并购显然是辉瑞获得增长的最有效选择。总结辉瑞过去几年的并购特点：买进能立刻产生销售业绩的公司；速度快。

在2016年的JP摩根大会期间，辉瑞首席财务官曾透露，辉瑞对于并购的要求一直是要么能“现在“，要么“不久”就能带来业绩增长。140亿美元买下Medivation 体现的就是”现在“。

但现在看来，辉瑞在Medivation这笔交易上失手了。彼时，因为手握在研PARP抑制剂产品和被认为有重磅炸弹潜力的前列腺癌治疗药物Xtandi，Medivation求购者众多，辉瑞最终靠着140亿美元才将其拿下。

在刚刚召开的美国临床肿瘤学会上，Xtandi的一项联合用药研究数据并不如人意，而这款产品的头对头竞品、强生的Zytiga却表现抢眼。分析人士认为，这会让Xtandi失去一线用药的地位。而加之2017年一季度销量未达预期，投资人越来越不满辉瑞的这笔并购，认为花得不值。

而辉瑞当下重要产品的增长也面临不确定性。比如其乳腺癌治疗药物Ibrance。直接竞争来自诺华的Kisqali。这一产品在2017年获批，是继Ibrance之后FDA批准的第二个CDK4/6抑制剂。而且该产品定价明显低于辉瑞的Ibrance。虽然乳腺癌重磅新药Ibrance和沛儿13成功上市，并表现优异，但市场对于辉瑞后续产品上市乏力的担忧愈发强烈。

除了并购，获得增长的另一个方法就是涨价。据金融时报报道，2017年截至目前，辉瑞在美国市场共有91个药品涨价，平均涨幅达到20%，其中万艾可涨幅高达27.5%。

辉瑞的另一款畅销药普瑞巴林也在涨价之列。普瑞巴林全球销售在2016年达到41.6亿美元，上市时间超过十年，是全球最畅销的止痛药。而该产品专利将在2019年到期。万艾可也将在今年于美国专利到期。

但药品价格成为全球敏感话题，药企要背负的政治风险和名誉风险都大幅提高。涨价难压力之下，艾伯维、艾尔建、诺和诺德、强生、默沙东都采取了价格管制措施或发布价格透明报告，但只有辉瑞几乎没有任何松动。

所以，怎么看辉瑞都应该把BMS拿下。

2、辉瑞在等待



 

核心产品Opdivo在非小细胞肺癌适应证上三期临床试验失败，被认为是让BMS成为潜在并购对象的直接原因。这一失利在市场中引发了一系列的连锁反应。股价下跌、市值蒸发、重调整个临床研究，BMS还修改了公司2017年的发展方案。

而BMS在守住免疫肿瘤霸主地位的路上并不顺利。今年年初，BMS对外表示公司针对肺癌适应证，将两大核心免疫肿瘤产品Opdivo和Yervoy联合开发的疗法未能获得加速审评资格。而BMS在肿瘤免疫领域最大的竞争对手默沙东，它的Keytruda与化疗联合疗法则已经在今年年初获批用于治疗非小细胞肺癌一线用药资格。

一位瑞士信贷银行分析师评价说，Opdivo的每季度表示依然非常强劲，但是鉴于癌症市场的失利，这款产品在接下来今年的增长潜力存在不确定性。而且Opdivo在美国市场的连续增长速度并不抢眼，“已经进入平缓期“。该产品2016年第三季度实现销售额7.13亿美元，而第四季度只有7.15亿美元。BMS想用来跟Opdivo打组合拳的另一款免疫肿瘤重磅产品Yervoy全球年销售也表现平平，只有2.64亿美元。

几乎所有医药市场的分析师们都在急切的期盼，辉肠内营养乳剂(TPF-T)" target="_blank" class="keylink">瑞能够“多并购，而且要搞大的“。现在看，辉瑞应该是遇到了一个好机会，但即使想买下面BMS的心情再强烈，Ian Read也不得不再等一等。

一位分析师这样写道：”Xtandi和 Zytiga 试验数据发布之后的影响不止是在相应治疗领域，结果还影响了行业中对于并购的整体情绪。Medivation从一个炙手可热、质地优异的并购资产变成现在这样，让所有人警醒多家追求下竞价和成交价格过高的危险。“辉瑞作为局中人，又怎会不铭心刻骨。

华尔街一位分析师向客户写道：“预计辉瑞要等‘ 联合CTLA4’和‘联合化疗 ’这两个方法分出上下之后才会做出决断。“BMS现在把希望寄托在正进行中的Opdivo和CTLA-4联合用药试验，有别于竞争对手选择产品与化疗方法联合的方式。